Финансовые рынки: взгляд в будущий 2018 год.
Оценка состояния финансовых рынков: факты и оценочные суждения
04 декабря 2017 года. 49 календарная неделя.

1. Финансовые инструменты:

Общественный интерес к финансовым инструментам возник по причине, обладания уникальными свойствами: безотзывной фиксации обязательств эмитента, упрощения передачи права собственности, упрощения реализации прав собственности.

На сегодня общественный интерес в традиционным финансовым инструментам падает в результате моделей бизнеса, навязанных государственными иерархическим  структурами в России и группами влияния внутри государства, которые отягощены ненужными посредниками: профессиональными реестродержателями для хранения собственности (хранение реестра с одни акционером обходится обществу в 12 т.р. минимум); нотариусами для реализации некоторых прав собственности (стоимость заверения подписи на акцепте оферты об обратном выкупе акций минимум 3500 руб.); банкирами-депозитариями для передачи прав собственности (стоимость транзакции при переводе хотя бы одного эмитента минимум 600 руб).

Все эти якобы надежные хранилища реестров документов и существенных событий, личных данных и финансовых инструментов являются недопустимо дорогостоящими в плане обслуживания сделок с финансовыми инструментами. Вкупе с потерей доверия ко всей регулятивной системы, не защищающей потребителей финансовых услуг, всё вышеуказанное приводит к потери общественного интереса к финансовым рынкам. Что будет иметь продолжение в 2018 году.

Запущенная биткоином технология блокчейн как средство противостояния политическому произволу за счет внедрения децентрализованных облачных функций, которая ранее управлялась исключительно официальными организациями, с большой вероятностью решает проблему доверия общественного интереса к финансовым инструментам и регулирования финансовой инфраструктуры.

Технология блокчейн на службе финансовых инструментов в перспективе обладает мощной привлекательностью, поскольку издержки координации, учета и безотзывности транзакций с финансовыми инструментами как основополагающие функции простоты и безусловности финансового актива, могут стать бесплатными.

2. Финансовая среда (уровни и субординации):

Поскольку экономика у нас двухуровневая, корпоративный сектор в основном добывает минеральное сырье, а государственный сектор и относящие к ним корпоративные образования перераспределяют все экономическую добавочную стоимость в России, поэтому и ключевым фактором будущего года определяется ценами на это самое минеральное сырье. Пока добыча минерального сырья необходима США как растущий сектор экономики, а спрос в Китае не снижается, цены на минералы не упадут. Америке невыгодно снижать цены, чтобы сделать Китай ещё более могущественным экономически.

Импульс рынков, основанный на девальвации национальной валюты затухает, новых импульсов нет. Поэтому стоим на границе двух развилок (фазы согласованных, сопряженных рынков или фазы переходных рынков):

  1. первый путь обусловлен стабилизацией цен на минеральное сырье и росте китайской экономики не ниже 6% в год;
  2. второй путь основан на росте нефтяных цен, который выгоден США развивающий этот резерв экономики и не позволяющий Китаю получать экономические выгоды от цен на сырье и минералы.

Теперь, что касается субординации или отношения между участниками рынков, в основном представленные нормами корпоративных отношений между мажоритариями-менеджерами- миноритариями-регуляторами.

Нормы корпоративного управления навязаны группами влияния, интересы которых благодаря «Улюкаевым», сочиняющие проекты законов для утверждения законодателем, трансформируются в нормы корпоративного права с так называемыми «пенёчками». Арбитражеры на законодательстве используют эти самые «пенёчки» для принятия и утверждения нужных им управленческих решений:

  1. Яркий пример: дополнительный выпуск ПАО «Русгидро» для обмена долгов РАО ЕЭС Востока на свои акции, да ещё и обременённый для Русгидро форвардом обязательного обратного выкупа акций по цене, увеличенной на кредитный процент. Не было бы Улюкаева, ведомство которого внесло поправки в Закон об АО, не было бы арбитража. В результате нормы закона для утверждения сделок с заинтересованностью кворум считается не от общего числа независимых акционеров в реестре эмитента, а от общего числа независимых акционеров участвующих в собрании. Обязав независимых акционеров выражать свою волю, сделав их активными. И это помимо того, что активными акционерами их уже ранее сделали нормы связанные с моментом отсчета срока судебной защиты с момента проведения годового собрания акционеров. Хочешь реализовать права акционера заплати регистратору, депозитарию, нотариусу, не хочешь платить, будешь «спящим» акционером, тогда твои голоса не учитываются при подсчете кворума для решения существенно чувствительных для эмитента вопросах, через 3 месяца с даты проведения годового собрания акционеров теряешь право на судебную защиту оспаривания.
  2. Группы влияния отжимают у наиболее привлекательных обществ с малой капитализацией якобы непрофильные активы – в основном землю и такие сделки повсеместно не получая должной оценки, в обход мнения независимых акционеров, снижают акционерную стоимость всего рынка.
  3. Условные, внебалансовые обязательства которые принимают на себя общества в результате управленческих решений менеджеров снижают экономическую добавочную стоимость. Ростелеком и его опционы пут с Дойче банком и опцион колл с РФПИ ВЭБа. С какой это стати не обладая профессиональными навыками, не в состоянии самостоятельно оценить риски в силу отсутствия опыта и квалификации в сфере заключения сделок со сложными производными инструментами Ростелеком принимает на себя такие существенные риски, сравнимые с полугодовой прибылью от основной деятельности. Заключение сделок на крайне невыгодных и несправедливых условиях, нарушает баланс интересов сторон и создает неоправданное преимущество на стороне профессионального участника рынка ценных бумаг.
  4. Размывание акционерного капитала в Банке ВТБ, при одинаковой потребности в капитале 1 уровня у государственных банков с государственным участием Сбербанк России эмитирует субординированные облигации, а Банк ВТБ привилегированные акции.

3. Информационная среда:

В плане раскрытия информации мы достигли цивилизованности и имеем возможность получать необходимые нам сведенья для принятия управленческих решений. Хотя инсайдеры ещё подвергают эрозии акционерную стоимость в некоторых отраслях. Перспективы и ожидаемые тренды на 2018 год: отрасли в переработке минерального сырья с конечным продуктом на пятом и шестом переделе от первичного сырья, а не с полуфабрикатами на втором и третьем переделе; телекоммуникационная отрасль имеет интересные перспективы, если возьмет на перевооружение технологию блок-чейна; машиностроение, связанное в основном с созданием продукции двойного назначения.

В регулировании проблема морального риска: чрезмерная самонадеянность государственной власти, иллюзия свободы во всех сферах жизнидеятельности, примитивное материальное стимулирование государственного сектора, сосредотачивающие внимание его служащих не на содержание их деятельности, а на стремление к превосходству.

Неопределенность и реализуемые риски: рынок недвижимости прошел уже 15-летний цикл, достаточный для достижения пика и напрашивается охлаждение рынка, особенно в ценах. Поэтому 2018 год – для рынка недвижимости будет ключевым, когда рефинансируются условия процентных ставок у ипотечных займов и предельно насыщен будет собственниками это вида активов.

 

Чащин Всеволод Владимирович,
генеральный директор
ЗАО "Инвестиционная компания "Благодать секъюритиз"

 

 

Copyright © 2010 Инвестиционная компания БЛАГОДАТЬ СЕКЪЮРИТИЗ

Доверительное управление финансовым портфелем.
Инвестиционное проектирование и оценка справедливой стоимости бизнеса.
Аналитическое консультирование и поиск финансовых арбитражных возможностей.
Моделирование сложных финансовых продуктов и операции по переупаковки денежных потоков.
Финансовое консультирование и трансфертные операции.