Оценка состояния финансовых рынков: факты и оценочные суждения
29 июля 2008 года

Внешние факторы для России:

Исход первого полугодия не добавил оптимизма на мировых рынках, ожесточенное давление на цены сырьевых товаров, контроль над рынками сбыта биржевых товаров способствовал напряжению на рынках. Сложившиеся предпосылки для снижения нефтяных котировок, высокие инфляционные процессы по всему миру могут изменить благоприятные условия для экспортеров. Транспортная составляющая начинает играть важную роль в конечной цене доставленного товара, проникновение на рынки с помощью дистрибьюторов становится накладным в силу конфликтов и удорожанием доставки.

Внутренние факторы для России:

А тут ещё значительный вклад инфляции издержек производителей в потребительские цены, которые никак не дают Правительству уложить инфляцию в комфортный планируемый диапазон на 2008 год. Что, в общем-то, вылилось в требование Правительства ко всем корпоративным участникам к исполнению налоговых законов и мест регистрации по происхождению товара, мест созданию добавочной стоимости, приоритету национальных потребителей над иностранными контрагентами. Такие меры приведут в отдельно взятых отраслях (горнорудная и сталелитейная) приведут к потери будущих прибылей, к увеличению затрат на установление связей с общественностью, репутации, престижа в глазах общественности. Установление контроля над операционным процессом в ТНК-ВР может стоить месту одному из акционеров в этой компании, поскольку дефицит располагаемых ресурсов имеется у консорциума, то вопрос выхода состоит не субъекте, а в цене этого выхода. А ценообразование доли в ТНК-ВР кардинально отличается от цены в публичной компании (пример, АО «Сибнефть»), поскольку капитал ТНК-ВР изначально был рассчитан на частные рынки, которые характеризуются: непрозрачностью информации по большинству вопросов; ликвидности только мажоритарного интереса; сегментированной сети агентов; ценообразованию доли, участвующей в обмене на конкретный момент времени. Планирование роста этой компании зависит от желаемого доступа к источникам капитала, который в условиях конфликта может быть закрыт, а значит стоимость доли ТНК-ВР в будущем имеет тенденцию к снижению. Риски владения частной компании нельзя определить рыночным образом, только с помощью изучения мультипликаторов сделок по приобретению и ожидаемой отдачи от поставщиков частного капитала. Требование поставщиков «частного капитала» в нынешней ситуации на мировых рынках велики и для денег фонда национального благосостояния, резервного фонда ставки должны быть не ниже. Может именно поэтому и потребовалось эта публичная реплика в Нижнем Новгороде как сигнал о бесполезности торговаться по цене в ТНК-ВР, а заодно всем оффшорам вернуть вывезенный капитал.

Резюме:

Самые слабые инвесторы уходят, замещать денежные средства которых приходится средствами государственных фондов. И речь идет в действительности о формировании нового типа держателей пакетов финансовых инструментах, которые крайне заинтересованы в уменьшении волатильности. Для этих инвесторов важно поступательное движение котировочных цен и развитие отечественной промышленности не за счет скупки новых активов, а разработке действующих с внедрением новых технологий и процессов.