Оценка состояния финансовых рынков: факты и оценочные суждения
15 августа 2008 года

Внешние факторы для России:

Вслед за отступлением угрозы значительного спада в экономики США, и негативной статистики по сжатию европейской экономики начала укрепляться одна из резервных валют – доллар США, а вслед за ней корректироваться цены на основные сырьевые товары, торгуемые в этой валюте. Небольшое денежного сжатия, напряженность в политической плоскости вдруг, в одночасье восстановили доверие к американскому доллару. Надолго ли? Всё строится на ожиданиях того, что Европа пойдет по пути понижения процентных ставок, чтобы придать импульс экономики, а США наоборот, начнут повышать ставки, упреждая разгон инфляции. Именно поэтому высокодоходные валюты – фунт и евро и теряют свои позиции относительно доллара. Пока только на рыночных ожиданиях изменения дифференциала процентных ставок в основном выигрывает доллар. Но ожидания имеют свойство меняться от вновь открывшихся обстоятельств.

Внутренние факторы для России:

Замещение денег инвесторов, не выдержавших напора критики с Запада, средствами фонда национального благосостояния или иными средства государственных фондов поддержало рынки в трудную для Россию «минуту». Только это деньги консервативные и склонные к низко рисковым активам и поэтому, по большей степени, предназначенные исключительно для поддержки рынков, а значит временно размещенные. Для их замещения потребуются «длинные» средства пенсионных и иных фондов, что в условиях разбалансированности рынков и значительной волатильности вряд ли произойдет до середины сентября. Именно по этой причине после высоких оборотов начала недели к концу происходит их снижение, а за ним и выход отставших от «ралли» инвесторов. Финансовая неделя с точки зрения удержания позиций, а соответственно и рыночных рисков оказалась не из лёгких, здесь и движение по парам валют, и стоимостного снижения продукции экспортеров и закрытие лимитов, ликвидация активов на Россию, накал полемики среди политиков, публикация экономических последствий инфляционного давления 2 квартала 2008 года в Европе и по всем крупным экономикам. Такие «джокеры» выпадают на финансовых рынках не часто, но как раз в таких ситуациях и проверяется созданная система принятия и управления рисками, четко выстроенные механизмы сбалансированности трансляционных рисков и рисков, связанных с денежными потоками. Что касается рисков в отношениях с контрагентами (кредитные риски), то для субъектов из России они всегда были ограничены кредитными рейтингами, которые уже далеко не отражают действительные процессы в экономики, постфактум подтверждая наши успехи. Именно поэтому ни Fitch ни S&P так и не решились в первом полугодии повысить кредитные рейтинги, упреждающе зная о возможных конфликтах на политических аренах борьбы за контроль на каспийской нефтью. Будем надеяться, что эти военные «дисконты» к кредитным рейтингам сойдут на нет к концу 2008 года.

Резюме:

В канун 10-летия дефолта состояние финансовой среды в России кардинально поменялось, вместо финансовых посредников генерирующих рыночные риски создана финансовая инфраструктура, которая способна адсорбировать и распределять значительную часть рисков, в том числе и политических, между теми, кто готов этот самый риск принять. А перечень механизмов, а конкретно непосредственно самих финансовых инструментов, с помощью которых переносятся эти риски, уже не ограничен только банкнотой с портретом американского президента. И это радует. Механизмы по переносу рыночных и кредитных рисков работают не только на международных рынках, но и в России.